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金吾財訊|信達證券發布研報指，玖龍紙業(2689.HK)FY26H1實現收入372.21億元（同比+11.2%），歸母凈利潤19.66億元（同比+318.8%），盈利顯著改善。核心邏輯為：1）量價齊升，報告期內銷量1240萬噸（同比+100萬噸），均價3002元/噸（同環比+66/+54元/噸），剔除匯兌損失后單噸盈利160元/噸（同環比+129/+35元/噸）；2）漿紙一體化優勢凸顯，自產漿產能提升（25年新增135萬噸化學漿/化機漿）推動白卡等品類盈利逆勢改善，且海外漿價上行周期下成本優勢持續放大；3）新增產能聚焦紙漿（26-27年規劃270萬噸化學漿），綜合成本有望進一步優化。 財務方面，信達預計FY2026-2028年歸母凈利潤分別為40.4億/44.5億/49.7億元，對應PE 9.4X/8.5X/7.6X。風險包括下游需求復蘇不及預期及產能爬坡延遲。